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  • 從第一性原理思考養老投資——堅持長期投資,提高權益占比-匯添富投資洞察-添富資訊-匯添富基金管理股份有限公司

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    匯添富投資洞察閱讀

    FOF經理
    徐博

    學歷:

    從業經歷:

    從第一性原理思考養老投資——堅持長期投資,提高權益占比2022年07月30日

    2021年第七次全國人口普查數據顯示,全國60歲及以上人口占比高達18.7%,我國老齡化程度明顯提升且呈現加速態勢。根據目前的趨勢,養老已成為成為亟待解決的重大課題,如不及早規劃,未來養老將成為個人、家庭和社會的沉重負擔。針對于此,中央陸續出臺了《關于推動個人養老金發展的意見》等重磅文件推動解決社會養老問題,預示著養老第三支柱建設進入了全新的發展階段 。

    當前,市場對養老投資的關注度極高,各類資產機構都在推出各自的養老產品。其中,關注度較高的主要還是低風險、短期安全保障程度高的產品。但如果從20-30年的長時間維度去思考養老投資,會發現過低的復合回報率可能難以實現養老資產長期較大幅度的增值,無法真正解決養老難題,所以必須從第一性原理去思考和規劃養老投資。

    養老投資的本質是投入相對較少的本金,通過資產的長期復利增值,來積累足夠的養老資產,解決大家的養老難題,計算公式如下:

    養老資產總額=投入本金×(1+年化收益投資時間

    因此,在本金有限的情況下,要獲得更好的投資收益,必須要堅持更長的投資時間,同時努力獲取更高的年化收益。首先,投資更長的時間意味著盡早開始養老投資,享受時間的復利。其次,更高的年化收益率意味著需要配置更多的權益資產,同時通過科學的組合管理來降低投資風險。

          一、需要更早開始養老投資:

    資產長期增值的核心秘密是復利效用,持續20-30年的養老投資是復利增值的最好載體。假設在退休時需要200萬資金來養老、投資年化收益率為10%,退休前20年開始投資僅需本金30萬,退休前10年開始投資需77萬,而退休前5年則需要124萬元以上的投資,時間復利造成的差距非常明顯,因而養老投資應當早行動,早投資、早受益。

          二、需要配置更多的權益資產

    選擇不同的投資品類,不同投資收益率下的投資成本差異巨大。假設投資者30歲開始每月定期投資理財,60歲退休,資產目標200萬。不同投資選擇會導致完全不同的投資成本。例如,投資者如果通過定投理財產品的方式來達到200萬資產目標,假設年化收益能達到4%,那么每月需要定投2909元,是一筆較大的投資支出。但是如果投資者選擇的養老產品能達到年化收益率10%,則每月只需要定投962元,這就可以大大減輕每月的投資支出。因此選擇合適的養老產品,達到相對較高的投資收益率對養老投資來說至關重要。

    權益類產品短期波動較大,但長期復合收益具有一定優勢。從全球的長期數據比較來看,股票基金的長期復合收益率高于地產、債券、存款等其他資產。未來國內隨著經濟增速逐步放緩,相應的,債券收益率長期或將也會逐步下行,權益市場卻有望能夠持續享受經濟結構轉型升級帶來的紅利。因此在養老投資中,提高權益資產的配置比例有助于提高長期復合回報率。同時,增加權益資產的配置可能會加大養老組合的短期波動,這就需要通過科學的組合管理來有效降低投資風險。

    圖:不同風險基金的長期復合收益(過去10年)


    基金類型

    累計收益%

    年化收益%

    年化波動%

    最大回撤%

    885009.WI

    貨幣基金

    30.8

    2.8

    0.1

    0.0

    885008.WI

    中長期純債

    57.5

    4.8

    1.1

    -3.3

    885007.WI

    二級債基

    84.1

    6.5

    5.4

    -12.0

    885001.WI

    偏股混合型基金

    225.9

    12.9

    21.5

    -43.3

    885000.WI

    普通股票型

    275.4

    14.6

    23.3

    -48.5

    數據來源:wind,時間區間為20031231-20220630

    表:不同風險基金的長期復合收益(過去5年)


    基金類型

    累計收益%

    年化收益%

    年化波動%

    最大回撤%

    885009.WI

    貨幣基金

    12.5

    2.5

    0.1

    0.0

    885008.WI

    中長期純債

    21.6

    4.1

    0.6

    -1.7

    885007.WI

    二級債基

    28.0

    5.2

    4.5

    -6.9

    885001.WI

    偏股混合型基金

    82.6

    13.2

    19.3

    -30.2

    885000.WI

    普通股票型

    91.1

    14.2

    20.4

    -30.1

    注:數據來源:wind,時間區間:20170630-20220630

    三、需要更加重視組合管理

          養老投資需要兼顧可持續的合意收益率和投資者持有體驗,必須更加重視科學的組合管理方法。養老投資就像乘坐一輛汽車,乘客希望汽車開得又快又穩,過大的顛簸會讓乘客體驗很差、中途下車。

    A股市場總體上波動率較成熟市場更大,且國內經濟在持續轉型升級過程中會不斷涌現出新的時代機遇,因此在管理養老投資組合時需遵循以下原則:精選優質基金,策略相對分散,風格相對均衡,適時動態調整。

    精選優質基金要求在買入底層基金時,應充分兼顧管理人的賺錢能力和風險管理能力,選出風格穩定、超額收益能力強且組合管理能力較強的基金經理;通過策略分散和風格均衡來降低單一資產、單一風格的短期波動影響,可以有效地降低組合整體的波動,提升投資者的持有體驗;由于A股是新興+轉型市場,組合的底層資產需要順應時代變化,根據不同市場環境進行適度的動態調整,從而享受經濟發展、轉型升級的種種紅利。

    四、養老投資和普通基金管理的核心區別

          通常來說,管理普通權益型基金追求的是收益最大化,不會考慮投資者在不同年齡階段、不同風險承受能力下資產配置的調整變化。例如一位臨近退休的投資者,如果持有的全部是普通權益型基金,在遇到持續性熊市的情況下,資產可能會遭受較大虧損,而且由于臨近退休,投資者已經很難再通過長期投資挽回投資損失。

    因此在養老金投資的管理中,不但要追求資產的長期穩健增值,還必須充分考慮投資者生命周期內的風險優化配置。以養老目標日期基金為例,其大類資產配置主要是通過下滑曲線來完成。如下圖所示,投資者年輕時養老目標日期基金會配置較高比例的權益資產來力爭實現資產增值,而隨著投資者年齡的增長,權益資產比例會持續下降。當投資者臨近退休時,權益資產比例已經降到20-30%。這樣就有望較為順利地實現養老資產 “先增值、再保值”的過程。整體看,養老目標日期基金是真正適合投資者的“一站式”養老解決方案之一。

    生命周期不同時段的資產配置比例(示例)

                                                  1.png

    自古以來我們向往的大同社會就是“老有所終、壯有所用、幼有所長”,因此養老問題是國之大計。希望我們每位投資者都能科學規劃,盡早投資,安度美好的退休生活。

     

    風險提示:文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法,基于市場環境的不確定性和多變性,所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的,不構成任何投資建議。投資有風險,入市須謹慎?;鹈Q中包含“養老”字樣,但并不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾?;鸸芾砣瞬灰匀魏畏绞奖WC本基金投資不受損失,不保證投資者一定盈利,不保證最低收益,也不保證能取得市場平均業績水平。


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